同時關聯該項目與事件的快訊
素有“央行的央行”之稱的國際清算銀行（BIS）在最新發布的季度評估中發出警示，伴隨槓桿率急劇攀升以及底層債務結構的隱祕化，支撐本輪狂歡的金融脆弱性正在加劇。這場風險預警並非空穴來風。今年 7 月，由 Leopold Aschenbrenner 掌舵的 Situational Awareness 基金就曾上演驚險一幕。該基金重倉押注 AI 領域，卻因底層資產估值驟跌引發銀行密集的追加保證金通知，最終不得不緊急向肯·格里芬旗下的城堡投資（Citadel）轉讓其公開市場股票組合的核心持倉，才勉強渡過流動性危機。國際清算銀行看來，這起事件正是槓桿化對沖基金深度捲入核心市場的典型縮影。BIS 經濟分析與統計主管弗蘭克·斯梅茨（Frank Smets）指出，跨市場的加槓桿行爲令人擔憂，它極易將正常的市場波動放大爲劇烈的系統性震盪，AI 主題對沖基金的涉險踩線再次將這種風險暴露無遺。（TheEdgeMalaysia）
Robinhood 已與 Crypto.com 達成協議，將進一步推進預測市場業務。根據協議，Robinhood 將上線由 Crypto.com 旗下預測市場平臺 OG.com 提供的事件合約，並將持有 Crypto.com 及 OG.com 的少數股權。OG.com 在今年 7 月獲 Citadel Securities 投資後，估值已達到約 50 億美元。（WSJ）
Uniswap 創始人 Hayden 在 X 平臺發文表示，相關性交易對正在形成。交易量排名前五的代幣化 SPY 交易對是連接其他常見基礎交易對的“橋樑”交易對，之後主要連接相關性較高的代幣化股票。這類市場具有全球化、可編程、低成本以及全天候運行的特點。Uniswap 創始人 Hayden 在 X 平臺發文表示：。我已在 DeFi 前沿工作 9 年。這是一個令人着迷的領域，擁有無限深度，並具備改變資本市場的能力。我一直相信 AMM 具有巨大潛力，但過去十年裏，一個問題始終存在：這種全新的市場結構能否真正成爲所有金融市場的核心引擎？經過多年的演進和發展，AMM 走向全球主導地位的路徑正變得越來越清晰。要解釋這一點，需要從 1976 年開始。代幣化改變做市者。指數基金本月迎來成立 50 週年。Jack Bogle 於 1976 年推出指數基金時，希望籌集 1.5 億美元，最終僅籌集到 1130 萬美元。競爭對手稱其爲“Bogle 的愚行”，並張貼海報，稱指數基金不符合美國價值觀。他們認爲，一隻不做任何決策的基金不可能擊敗那些付費做決策的專業人士。如今，美國基金資產的大多數都配置於被動投資工具。我最近一直在思考這一點，因爲代幣化的“愚行時刻”正在結束。美國證券交易委員會已批准納斯達克和紐約證券交易所交易代幣化股票。負責美國幾乎所有證券結算工作的 DTCC 也在 7 月進行了代幣化交易實盤試驗。幾乎所有相關活動都以同一種方式被描述：將代幣化視爲基礎設施升級。相同的市場，更快、更便宜，並且始終開放。這些說法都正確，但我認爲，基礎設施升級的框架掩蓋了更大的變化。代幣化使市場具備可編程性，改變了市場的存在形式、做市者以及市場交易的對象。2018 年，我創建了 Uniswap，這是一個自動化做市協議。任何人都可以將兩種資產存入共享資金池，並從每筆交易中賺取手續費，同時價格會隨着用戶買賣沿曲線調整。Uniswap 自上線以來一直自主運行，累計交易量已超過 4.6 萬億美元，並推動去中心化交易所的現貨交易量佔比從不足 1%提升至超過 20%。隨着 Uniswap 等 AMM 不斷發展，其流動性已經形成了一種多數金融市場尚未注意到的模式：相關性交易對。最容易取得成果的領域。要在所有領域取得成功，必須先在某個領域取得成功。AMM 在長尾市場找到了產品與市場的契合點，因爲大多數資產此前根本無法獲得專業做市商的關注。在 Uniswap 上，任何人都可以通過一筆交易創建市場，發行方和早期支持者則可以成爲首批流動性提供者。隨後出現了穩定幣交易對。以 USDC/USDT 爲例，良好的被動策略可以接近最優水平，較低的資本成本足以覆蓋其中的差距。這也是專業交易公司如今不再參與這些穩定幣兌換交易做市的原因，因爲被動 AMM 的成本更低。高利潤與缺乏競爭。傳統金融市場完全由做市公司主導。這些公司將資本、交易策略、執行技術、結算和分銷整合爲一個垂直一體化業務。這樣的架構形成有其合理原因：資產存在於相互獨立的系統中，結算速度較慢，並且每項職能都需要有人完成，因此由一家機構承擔全部職能。當規模足夠大時，所有固定成本都能得到覆蓋。Citadel Securities 處理美國股票交易量的約 25%，並在去年以約 210 億美元的交易資本創造了創紀錄的 122 億美元淨交易收入。大多數人將這些數字視爲該體系有效運行的證明，而我將其視爲市場固化的表現。打破業務捆綁。區塊鏈在各個層面引入競爭，將原本捆綁在一起的業務拆分開來。交易執行通過代碼完成，託管和結算成爲任何人都可以接入的共享服務。過去需要專有基礎設施才能完成的工作，如今已經變成開源軟件。在 AMM 中，資本是稀缺投入，優勢屬於能夠以最低成本持有庫存的一方。交易公司需要獲得較高回報來覆蓋其運營開銷，因此願意接受較低迴報的流動性提供者就能形成競爭優勢。大多數做市商會對沖掉全部價格敞口，而對沖需要成本，因此，已經持有相關資產的投資者可以免費承擔這部分敞口。資產發行方的資本成本則爲負，因爲發行方通常需要向專業做市商支付費用，以便爲其新資產提供流動性。簡而言之，DeFi 和 AMM 降低了做市門檻，爲更多參與者開放了市場。它們的優勢可能來自多種來源，例如更低的資本成本、願意承擔專業機構通常會對沖掉的庫存敞口，甚至直接來自資產發行方自身。但這一切都取決於一個問題：自動化策略能否取得足夠好的表現，從而支撐這一體系？流動性追隨相關性。不久前，我與金融領域最大的機構之一進行了通話。對方詢問 DeFi 中最常見的基礎交易對是什麼。我解釋稱，基於以太坊的資產通常與 ETH 交易，Solana 生態資產通常與 SOL 交易，穩定幣則相互組成交易對，只有少數高流動性交易對在這些集羣之間發揮橋樑作用。這一模式並非由任何人設計，而是自然形成的，部分原因在於，當流動性提供者持有的資產同向變動時，其表現通常更好。相關性意味着流動性提供者面臨的庫存風險更低，從而能夠加深流動性。隨着資產代幣化，全球最大的市場也將以相同方式重組。傳統市場目前無法做到這一點。由於必要性，傳統市場的結算絕大多數以美元進行。資產存在於相互隔離的系統中，SWIFT 和 Fedwire 等法幣通道則是維繫整個體系的黏合劑。但區塊鏈是一種表達能力更強的黏合劑。資產完成代幣化後，可以共享同一結算層，因此任意資產都可以直接與其他資產交易。英偉達/USD 可以轉變爲英偉達/SPY，再通過 SPY/USD 作爲連接美元的橋樑。石油公司可以與原油 ETF 或代幣化原油進行交易。私人信貸可以與代幣化國債基金進行交易。代幣化還能夠實現跨越不同資產類型的市場，而這對於傳統金融基礎設施而言極其困難，甚至無法實現。Delta 中性是一種低效方式。傳統做市公司通常會嘗試實現“Delta 中性”。這是交易員對以美元計價並儘量降低非美元風險的一種說法。在爲波動性資產做市時，它們通常會通過期權支付成本，以降低非美元風險，也就是進行對沖。這是傳統做市成本較高的環節之一。將資產組成由少數高波動性“橋樑”交易對連接的低波動性“相關性交易對”，能夠帶來多項效率提升。其中最重要的一點是，如果做市者確實希望持有相關底層資產，那麼做市成本會更低、效率也會更高。交易對之間的相關性越高，被動 AMM 策略與最複雜主動策略之間的差距就越小，也就越容易憑藉更低的庫存成本對主動策略形成競爭。具體而言，如果某人做多英偉達，那麼其很可能也做多 SPY。相比英偉達/USD，英偉達/SPY 的被動 AMM 策略與主動策略之間的效率差距要小得多。連接式流動性。如果股票與 SPY 進行交易，那麼所有以美元開始或結束的交易都會通過同一交易對路由，即 SPY/USD。這些橋樑交易對仍然需要較高的專業能力，但其數量要少得多，並且承載的交易流量足夠大，值得專業機構投入資源。DeFi 已經證明了這一點。ETH/USDC 是鏈上流動性最深的市場之一，因爲每個集羣都會通過該交易對進行路由。被動流動性提供者爲相關性交易對提供流動性，而主動流動性提供者則圍繞橋樑交易對展開競爭。投資者仍然可以使用美元買賣所有資產，因爲交易會自動通過多個資金池進行路由。流動性將集中在風險最低的地方，而不是受傳統基礎設施限制而被迫停留的地方。這會推動最深
Uniswap 創始人 Hayden 在 X 平臺發文表示，他在觀察各種事物時都無法忽視相關性交易對理論，並注意到 Base 上規模第二大的 Uniswap 資金池是 Jito 質押 SOL/BTC 交易對，這一現象符合相關性交易對邏輯。Hayden 在題爲《相關性交易對：AMM 如何贏得最大市場》的文章中表示，AMM 有潛力成爲所有金融市場的核心引擎，代幣化將使市場變得可編程，改變市場類型、做市者以及交易資產。他表示，Uniswap 自 2018 年上線以來一直自主運行，累計交易量已超過 4.6 萬億美元，並推動去中心化交易所佔中心化現貨交易量的比例從不足 1%提高至超過 20%。隨着 AMM 發展，其流動性逐漸形成相關性交易對結構。他指出，AMM 最初在長尾資產市場實現產品與市場匹配，隨後穩定幣交易對發展起來。由於被動策略的資本成本較低，穩定幣交易對的專業做市需求受到擠壓。Hayden 表示，傳統金融市場由做市公司主導，這些公司將資本、交易策略、執行技術、結算和分銷整合在一個垂直業務中。Citadel Securities 約處理美國股票交易量的 25%，去年淨交易收入達到 122 億美元，交易資本約爲 210 億美元。他認爲，區塊鏈能夠拆分傳統做市業務的不同環節，代碼負責執行，共享服務提供託管和結算，開源軟件取代專有基礎設施。AMM 中的資本稀缺要素是資本本身，能夠以更低成本持有庫存的參與者具備優勢。Hayden 表示，流動性提供者在持有價格走勢相近的資產時，庫存風險較低，流動性也會因此加深。以太坊生態資產通常與 ETH 交易，Solana 生態資產通常與 SOL 交易，穩定幣則彼此組成交易對，少數高流動性交易對負責連接不同資產集羣。他指出，代幣化資產共享同一結算層後，任何資產都可以直接與其他資產交易。例如，英偉達/USD 可以轉變爲英偉達/SPY，並通過 SPY/USD 連接美元；石油公司可以與石油 ETF 或代幣化石油交易，私人信貸可以與代幣化美國國債基金交易。Hayden 表示，傳統做市商通常追求 Delta 中性，通過以美元計價並對沖非美元風險來降低風險，這會增加做市成本。由低波動率相關性交易對和少數高波動率橋接交易對組成的市場結構，有望提升做市效率並降低成本。他表示，DeFi 已經展示了這一模式，ETH/USDC 是鏈上最深的市場之一，因爲不同資產集羣都會通過該交易對完成路由。被動流動性提供者負責相關性交易對，主動流動性提供者則在橋接交易對上競爭。Hayden 稱，代幣化股票的相關性市場已經出現，目前 Robinhood Chain 上的 Uniswap 資金池中已有 10 只代幣化股票與 SPY 交易。上線前 12 天，這些資金池交易量達到 3300 萬美元，參與交易的用戶超過 1.1 萬名，其中許多交易發生在美國市場關閉期間，部分交易直接在不同股票之間完成，未經過美元。他還表示，Uniswap v4 Hooks 支持市場定製化，可以提升流動性提供者的收益。Uniswap Labs 近期推出的 DualPool Hook 會在資金未用於兌換時，將被動 AMM 資金用於賺取借貸收益。Hayden 認爲，AMM 仍處於早期階段，未來還將通過多種方式提升流動性提供者收益和市場競爭力。他表示，被動流動性將以類似指數基金的方式發展，降低創建和參與市場的門檻。
EntropyIO 宣佈完成 1400 萬美元融資，由 Ribbit Capital 領投，同時獲得價值 4000 萬美元的 HYPE 質押支持，首批市場已在 Hyperliquid 上線。EntropyIO 表示，其推出了首個具有流動性的 Anthropic 交易市場，並計劃進一步覆蓋 Pre-IPO 初創公司、計算資源、上市公司及全球指數等資產，實現全天候交易。團隊成員來自 Citadel Securities、Optiver、Polymarket 和 Millennium，並開發了流動性加權預言機，根據市場可執行深度動態調整外部預言機價格權重，以改善新型資產的價格發現及流動性。
“AI 股神”Leopold Aschenbrenner 時隔近 1 年發佈推文曬出結婚照。此前消息，Leopold Aschenbrenner 管理的 Situational Awareness 基金在 2026 年 6 月前累計上漲 439%，但在 7 月 AI 板塊拋售中遭遇重創，他在結婚前將基金的大部分股票投資組合出售給 Ken Griffin 旗下投資機構 Citadel。
據做市商 Wintermute（@wintermute_t）發佈的市場週報，過去一週宏觀與加密市場經歷多重衝擊： 宏觀層面，美聯儲以 9:3 票維持利率於 3.50-3.75%不變，Hammack、Kashkari、Logan 三位官員罕見聯合投票支持加息 25bp，爲主席 Warsh 就任以來第二次會議即出現分歧。30 年期美債收益率一度觸及 5.24%，創 2007年 7 月以來新高，10 年期報 4.67%，收益率曲線熊陡，顯示市場對美聯儲通脹公信力存疑。 股市層面，AI 槓桿基金 Situational Awareness（Leopold Aschenbrenner 旗下）因高達 400%的槓桿遭遇追保，規模從 7 月初 450 億美元驟降至約 100 億美元，被迫折價將全部公開持倉出售給 Citadel，SK Hynix、CoreWeave 等 AI 基礎設施多頭大幅下挫，部分解釋了 7 月芯片股持續下跌的原因。 加密層面，BTC 周跌 2.84%、ETH 周跌 3.63%，但 Wintermute 認爲主要賣方已近耗盡，痛苦交易方向轉爲向上。ETH 連續兩個月跑贏 BTC，
Crypto.com Custody 宣佈將爲 XYO 和 XL1 提供機構級託管和流動性服務。XL1 由此完成代幣銷售後首次在主要交易平臺上市，合格機構及高淨值客戶可在受監管路徑下存儲、管理和兌換兩種代幣。 相關資產將存放在客戶隔離的 MPC 錢包中，並由破產隔離實體持有。私鑰通過在可信執行環境內運行的多方計算保護，客戶可使用冷存儲、審計記錄及 Crypto.com 機構流動性服務。 Crypto.com 總裁兼首席運營官 Eric Anziani 表示，數字資產組織需要同時具備安全性和流動性的託管方案。XYO 聯合創始人 Markus Levin 表示，XYO 最初上線 Crypto.com 交易平臺後，雙方關係繼續擴展。 Citadel Securities 於 2026 年 7 月以 200 億美元估值向 Crypto.com 投資 4 億美元。2026 年 2 月，美國貨幣監理署（OCC）有條件批准 Crypto.com 設立 Crypto.com National Trust Bank。
城堡證券在倫敦提起訴訟，向其衍生品系統化做市前歐洲負責人、高頻加密交易公司 Portofino Technologies 聯合創始人 Leonard Lancia 索賠超 600 萬英鎊，約合 790 萬美元。Citadel Securities 指控 Leonard Lancia 及其同事在職期間便開始籌劃創業公司，並在相關勞動仲裁中勝訴獲得損害賠償和訴訟費用支持。此外，Citadel Securities 還於 2023 年在美國對 Portofino Technologies 提起訴訟，指控其盜取商業機密。Leonard Lancia 及 Portofino Technologies 否認了所有指控。倫敦高等法院已於上週五拒絕了 Leonard Lancia 解除其資產凍結令的請求。（彭博社）
據 CoinDesk 報道，Canton Network 區塊鏈開發商 Digital Asset 宣佈完成 3.55 億美元融資，由 a16z crypto 領投，ABN Amro、Apollo Funds、BNP Paribas、Citadel Securities、HSBC、SBI Group 及阿布扎比投資局旗下子公司等全球機構參投，融資金額超出此前 3 億美元目標，估值達 20 億美元。 Canton Network 專爲大型金融機構設計，支持在共享賬本上發行和交易代幣化真實資產（如債券、貸款和基金），同時兼顧隱私保護與合規要求。a16z crypto 除資金支持外，還將爲其提供開發、政策及研究方面的專業支持。