大摩：AI 推理时代开启，资本开支 2028 年放缓，资金流向软件层

据潮向研究，摩根士丹利 2026年 9月 4 日研报指出，超大规模厂商数据中心资本开支 2027 年将达 1.5 万亿美元，同比增长 60%，2028 年增速骤降至 12%。AI 算力总容量将从 2025 年的 35 吉瓦增长至 2028 年的 145 吉瓦，增长 4 倍。定制芯片在增量容量中占比从 34%升至 66%，谷歌 TPU 和亚马逊 Trainium 主导这一转变。GenAI 投资回报率在 25%至 50%之间，模型层在自有基础设施上运行 API 回报最高（约 46%）。约 25%的标普 500 公司已量化 GenAI 收益，高于一年前的 14%。